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本文导读目录：
1、阳光保险研究报告：银保渠道特色显著的高成长性民营保险集团
2、银行系保险公司十年，2022年净利罕见集体跳水，一夜回到“解放前”
4、北京银行：关于投资入股首创安泰人寿保险有限公司获得监管部门批准的公告2010-02-04
（报告出品方/作者：财通证券，夏昌盛） 1.1 发展历程 阳光保险是我国领先的民营保险集团。阳光保险初创于 2004 年，2007 年成立阳 光保险控股（后更名为阳光保险集团），先后设立阳光财险、阳光人寿、阳光信 保等保险子公司，其中人身险业务为客户提供人寿保险、健康保险和意外保险等 约 140 种产品，财产险业务为客户提供涵盖机动车辆险、意外伤害和短期健康 险、保证险、责任险、农业险和企业财产险等超过 4000 种产品；并成立阳光资 管、阳光融和医院等与保险主业协同性高的非保险子公司，对医养、养老社区等 板块加速布局。自成立以来，阳光保险以价值创造为主线，致力于为客户提供专 业的风险保障及综合服务解决方案，成长迅速，已形成了强大的品牌竞争力，截 至 2022 年 12 月 31 日，阳光保险已连续 12 年蝉联中国企业联合会发布的中国 企业 500 强，连续 11 年被世界品牌实验室评选为“中国 500 最具价值品牌”。 1.2 股东背景多元且股权结构分散，管理层经验丰富 公司股权背景多元，民营企业、国有企业兼具。国有企业包括中国诚通等，民营 企业包括七匹狼、江苏永钢、江苏天诚等。此外，张维功先生、林利军先生实际控制的西藏恒谊、上海正心谷公司共同以普通合伙人身份参与北京恒谊、上海旭 乐、宁波鼎智金通经营，三家公司所实际控股的帮宸正泰、上海旭昶、山南泓泉 股共同构成本公司的单一最大股东集团，稀释后持股比例为 11.42%。 员工持股形成内在激励机制。2015 年，为响应原保监会关于保险公司员工持股 计划的有关规定，公司开始实施员工持股计划，参与人员主要包括对公司整体业 绩和中长期发展具有重要作用的核心骨干、关键岗位人员，H 股发行前阳光保险 股权结构中员工持股计划占比达 4.26%，涉及 3688 名个人（包括 5 名董事（张 维功先生、赵宗仁先生、李科先生、彭吉海先生及王永文先生）、1 名监事（庄 良先生）及 8 名高级管理层（宁首波先生、夏芳晨先生、李伟先生、聂锐先 生、刘迎春先生、董迎秋先生、王震凌女士及杨学理先生））。IPO 稀释后，持 股比例下降至 3.83%。我们认为，员工持股计划将公司利益与员工利益相绑定， 长期利好。 创始人、董事长、执行董事兼首席执行官张维功先生具有丰富的行业经验，负 责阳光保险业务策略及营运的整体管理，公司战略稳定性强。张维功先生深耕 行业近 40 载，具备丰富的从业经历：张维功先生创办阳光保险前，历任中国保监会广东监管局党委书记兼局长、中国保监局南京特派员办事处党委书记兼主 任、中国人民保险公司（“中国人保”）山东省分公司副总经理、中国人保潍坊市 分公司经理兼党委书记，具备近 40 年金融保险从业经验，深谙行业发展规律与 趋势，且其同时具备创始人与董事长双重身份，对公司理解更为深刻，利好公司 战略长期稳定。 阳光保险核心管理团队多具备保险/资管从业经历，行业洞见深刻。阳光人寿、 阳光财险董事长李科先生曾任人保财险山东省分公司副总经理；投资负责人兼首 席投资官、阳光信保董事长、阳光资管总经理彭吉海先生曾任首创安泰人寿保险 有限公司财务总监、北京首创集团京放投资管理公司副总经理等职位。 1.3 经营业务多元，人身险为收入与净利润的主要来源 当前阳光保险业务可分为人身险、财产险、保险资管、其他业务（养老社区、阳 光融和医院、酒店和房地产相关业务及投资）四部分，保费收入是公司的主要收 入来源，2022 年占比高达 84.57%，其中人身险、财产险占比分别为 53.12%、 31.46%。 保费收入较快速增长，主要由人身险拉动。2022 年，阳光保险实现总保费收入 1087.40 亿元，其中人身险、财产险分别为 682.95、404.45 亿元，占比 62.81%、 37.19%；同比增长 6.86%，主要由人身险在银保渠道高增下，同比+12.28%拉 动，财产险方面，受疫情影响保证险业务综合成本率承压，公司主动出清高风险 业务，2022 总保费同比-1.19%。 寿险市场份额逐年升高，但与头部保险企业仍有较大差距。按原保费计算，公 司市场份额总体呈现上升趋势，截至 2022 年末，阳光人寿、阳光财险（包含阳 光信保）市场份额分别为 2.13%、2.72%，同比分别+0.18pct、-0.27pct。 ROE 表现较为稳健，但低于上市同业。2022 年公司归母净利润同比-17.0%至 48.8 亿元，主要源于应占联营企业和合营企业收益由 23.2 亿元减少至 8.6 亿元， 及已付寿险死亡及其他给付由 124 亿元增长至 321 亿元。从结构上看，近年来人 身险利润贡献始终维持在 70%以上，22 年人身险、财产险净利润分别为 49.36、 15.33 亿元，同比分别增长 9.0%、447.5%。ROE 角度看，下降趋势与上市同业 相似，但稳定性更高，22 年同比-2.12pct 至 8.22%。 1.4 以客户为中心，推出「纵横伙伴」战略构建核心竞争力 2022 年，公司以「纵横伙伴」战略计划为抓手，不断丰富完善产品与服务体 系，持续推进客户战略，有效客户数快速增长。针对个人客户，积极探索面向个 人家庭的「纵横」计划，围绕客户健康、养老、子女教育、财富管理等核心体 系，构建覆盖家庭全生命周期的多层次、差异化生态服务体系。针对企业客户， 扎实实践面向企业组织的「伙伴」行动，为企业客户提供系统集成的一揽子风险 解决方案，推动企业从单纯的经济补偿保险提供商向风险管理服务支持商转变， 并致力于成为值得信赖的企业风险管理伙伴。 公司全面推进数字化转型和科技创新，推动业务在线化、智能化和公司价值提 升。以流程优化和数据及模型应用为重点，不断提升数字化客户洞察、数字化营 销、数字化产品创新、数字化风控、数字化运营五大核心能力，全面推进公司数 字化转型。阳光人寿推动数字科技在客户洞察、精准营销、智能客服、风险管理 等方面应用，赋能业务和运营效能提升；阳光财险依托大数据和人工智能技术， 不断优化客户体验、赋能业务发展，提高运营效率和增强风险防范能力。 2.1 新业务价值正增推动内含价值增长快于上市同业 银保渠道占比高且高增驱动 NBV 正增长，优于上市同业。2021-2022 年公司 NBV 同比+4.4%、+0.1%，优于其他上市公司，主要由银保渠道占比高且高增带 来，22 年代理人渠道、银保渠道 NBV 分别为 11.5、18.0 亿元，分别同比19.6%、+20.0%，占比 38.2%、59.5%。具体来看： 1）受益于银保渠道高韧性，新单保费维持正增长。2022 年公司新单保费收入 349 亿元，同比+3.8%，增速放缓主要源于公司主动压降了银保渠道趸交规模， 但增速仍高于平安、新华等。自 2019 年来，在代理人大幅脱落、行业深度调整 的大背景下，公司新单保费始终维持正增长，主要由银保渠道贡献高且新单持续 正增带来，22 年公司银保新单贡献超 80%，远高于其他险企，且 2019-2022 年 银保新单复合增速达 8.4%。此外，自 2019 年来，公司总保费也维持正增长，22 年总保费收入 683 亿元，同比+12.3%。 2）聚焦价值提升，期缴新单占比与传统型寿险产品占比双升，但银保新单占比 提升导致 Margin 小幅下滑。1）期限结构：公司新单仍以趸交为主，但期缴占 比提升，2022 长期险趸交、长期险期交及短期险新单保费占比分别为 49.8%、 42.3%、7.9%，分别较 21 年-4.7pct、+2.1pct、+2.6pct。2）险种结构：公司尚未 披露此类新单数据，从总保费看，公司聚焦传统型业务，2019-2022 年传统型寿 险、分红型寿险、万能型寿险、意外险、健康险保费复合增速分别为+44.5%、- 7.7%、0.0%、-23.6%、+8.4%，驱动占比分别+9.1pct、-7.9pct、0.0pct、-0.5pct、 -0.6pct 至 53.1%、29.5%、0.3%、1.0%、16.1%，预计传统型寿险高速增长主要 由增额终身寿销售较好带来。但银保正增、个险承压背景下，代理人新单占比由 2019 年的 15.6%降至 2022 年的 10.2%，导致 NBV Margin 由 2020 年的 9.0%降至 2022 年的 8.7%（其中 22 年银保渠道 NBV Margin 为 6.3%，同比+1.0pct）。 NBV 正增驱动 EV 增长优于同业。2022 年末阳光人寿内含价值为 759.13 亿元， 较年初增长 4.3%，增速较 21 年放缓 13.9pct，主要源于投资偏差贡献由+5.1%降 至-5.9%，但增速仍高于除太保外的其他上市同业，预计主要由 NBV 正增带来。 此外，保费继续率整体向上也带动其他经验差异在 21-22 年对内含价值正贡献 0.8%、0.1%，2022 年公司 13 个月、25 个月保费继续率分别为 90.5%、78.5%， 较 21 年分别提升 3.5pct、1.8pct，但仍显著低于继续率表现较好的中国太平。 2.2 银保渠道：期交占比持续提升，网络布局稳定且网点产能提升 2022 银保渠道 NBV 为 18.0 亿元，同比+20.0%，公司践行价值银保战略，主动 压降趸交新单规模，驱动 NBV Margin 同比+1.0pct 至 6.3%。 银保渠道高速发展，是公司保费收入的主要来源。2022 年，公司银保渠道实现 总保费、新单保费 453、284 亿，自 2019 年来的 3 年复合增速分别为 19.9%、 8.4%，驱动银保渠道总保费收入、新单保费收入占比提升至 66%、81%。其中 22 年增速分别为 16.0%、1.8%，主要源于公司主动压降了趸交产品规模，22 年 银保趸交新单同比-5.3%。 公司持续期交转型，期缴占比提升，驱动 NBV Margin 同比+1.0pct 至 6.3%。 1）新单期缴占比持续提升，由 2019 年的 20.9%提升至 2022 的 39.9%。2）传统 寿险占比提升，自 2019 年来银保渠道传统型寿险的保费收入占比不断提高，由 2019 年的 22.6%提升至 2022H1 的 54.8%，主要源于长期利率下行背景下，银保 客户对锁定长期收益的储蓄险偏好提升。当前公司主推的增额终身寿“臻爱倍 致”、“臻鑫倍致”，销量与市场口碑兼具。 网络布局稳定且网点产能提升。公司在银保渠道坚持价值型产品、价值型网点、 价值型队伍发展策略：1）建立起一支具备网点经营能力与客户服务能力、人均 产能保持行业领先的专业协销队伍。截至 2022H1，公司拥有超 5400 名银行保险 销售人员，负责向银行保险渠道网点提供有关保险产品和销售技巧的培训支持和 后援服务。公司重视队伍专业能力建设，强化优质师资培养，并借助互联网在线 +线下相结合的学习方式，持续提升队伍的各项技能。2022 年，队伍人均产能约 12 万元，同比+15.7%，保持行业领先水平。2）当前公司已形成国有行+股份行+ 城商行等在内的多层次、稳定的银保渠道网络布局，截至 2022H1，公司累计合 作银行总行 20 家，合作时间为 1 至 14 年，且一般与机构网点签订 1 年-3 年带有 自动续约条款的合作协议。受商业银行数字化转型物理网点数量缩减影响，公司 签约网点数量缩减至 2022H1 的 27628 个，但月均活动网点数量和活动网点数量 产能均有所增长。 2.3 个险渠道：坚持价值提升，人力质态已有所好转 2022 个险渠道 NBV 仅为 11.5 亿元，同比-19.6%，预计主要由产品险种与期限结 构切换导致，致使 NBV Margin 大幅下滑。 1）新单保费：22 年个险渠道新单保费在低基数下恢复正增长。2020-2021 年， 公司个险渠道新单保费分别为 41.9、33.3 亿元，同比分别-10.1%、-20.4%，个险 渠道新单贡献也由 2019 年的 15.6%降至 2021 的 9.9%，预计主要源于疫情发散 代理人线下展业受阻+自 21 年起代理人规模下滑+个险转型成效不佳等因素的综 合影响。但 2022 年，受益于储蓄险热销，公司个险渠道实现新单保费 35.5 亿 元，同比+6.6%，恢复正增长。 2）NBV Margin：期缴业务占比维持高位，但 10 年期缴及以上业务占比持续下 滑（预计重疾险占比下滑），导致 NBV Margin 有所下降。自 2015 年起，公司 开始个险渠道价值转型，着力提升长期保障型、长期储蓄型产品占比，截至 2022，公司长险期缴占比高达 82.5%，较 21 年仅下滑 0.1pct，但预计 10 年期缴 及以上业务占比仍有下滑，导致 NBV Margin 同比-10.6pct 至 32.4%，已明显低 于平安。从 2022H1 数据看，10 年期以上 20 年期以下、20 年期及以上期缴新单 占比分别为 10%、18%，分别较 2019 年-12pct、-21pct。 代理人队伍转型质态改善，但预计仍存在调整空间。公司代理人渠道正从追求数 量到质量转型，对保险营销员的考核力度加强，淘汰绩效未达标人员，以期优化 队伍结构，从而提升保险营销员渠道活动产能。截至 2022 年，公司代理人渠道 月均人力由 2020 年高点的 11.2 万减少至 6.3 万，降幅高达 48.5%，但 22 年降幅 收窄且产能提升：①2022 年代理人规模同比-22.3%，较 21 年降幅-27.7%收窄 5.4pct；②月均活动人力人均产能同比+13.9%至 13940 元，持续正增长，但月活 代理人占比仍在下滑，由 2019 年的 30.8%下降至 2022 年的 16.4%，预计公司人 力仍存在调整空间。但公司代理人结构有所优化，22 年 MDRT 达标人数同比增 长 31.4%。 当前，公司多种举措并举，从招募、培训、日常管理等多方面推进个险队伍转 型升级：1）建立差异化的代理人管理制度提升队伍产能：充分考虑不同类型城 市差异，在新人政策和团队成长方面给予差异化设计，以满足当地的队伍招募、 留存及成长的需求。同时设立多种市场鼓励措施，如阳光之星荣誉制度，将代理 佣金与销售表现、保单继续率等绩效指标挂钩。对达到 MDRT 标准的绩优人力 给予专项经营支持方案，提供个人独立保险工作室政策；通过制度安排为保险代 理人提供阳光特殊福利关爱，包括父母赡养津贴、子女专享助学金等，增强代理 人认同感和归属感。2）根据客户服务需求，打造符合市场特点的代理人培训课 程体系：针对二线及以上城市，公司定制完善了以需求为导向的保险销售专业能 力课程，以提升代理人帮助客户完善家庭保障以及财富规划的能力；针对三线及 以下城市，公司设计了以服务式销售流程为核心的销售课程体系，以相对简易、 高频的互动服务和产品推介为基础，致力于满足广大普通客户的家庭保障需求。 对于高绩优人员，公司在基本培训课程的基础上，还会提供进阶的财富风险管理 规划“FRA”培训，帮助他们提高售前售后全流程的价值和质量，成为高净值客 户身边的“财富管理专家”。3）通过科技创新为代理人渠道赋能：2018 年 3 月公司推出“全能宝”APP，通过展业全流程向代理人提供支持，在最佳情况下可 将承保时间由五天降至六分钟，理赔平均时间由三天降至 1.6 天，提升了服务效 率和客户体验。同时，公司的科技能力亦为保险营销员培训提供全面支持，公司 在分支机构大规模开展销售培训机器人的实际应用，通过模拟不同场景下客户与 销售人员的对话，借助 AI 技术改变传统培训模式，提升保险营销员队伍沟通技 巧。自 2020 年 5 月销售培训机器人上线以来至 2022 H1，累计上线 155 款课 件，共为 7.2 万名员工提供培训服务，从 2020 年 8 月至 2022 年 6 月，月均使用 人数约 1 万人。 阳光保险的财产险业务由阳光财险和阳光信保两家公司共同开展，2019-2022， 阳光财险对公司财产险保费贡献均为 99%以上。 3.1 阳光财险：车险恢复常态增长，非车险受保证险压降有所下滑，整 体盈利承压 1、保费收入：22 年车险恢复常态增长，非车险受保证险压降有所下滑 2022 年阳光财险原保费收入 404 亿元，同比-0.4%，其中车险保费 246.3 亿元， 同比+6.3%，恢复正增长，非车险保费 157.5 亿元，同比-9.3%，主要源于公司主 动压降高风险的保证险业务（同比-21%）。从结构来看，截至 2022 年，阳光产 险车险、非车险原保费占比分别为 61%、39%，车险仍为主要保费贡献。 1）车险：综改后商业险下滑拉动车险连续两年负增长，随着基数效应减弱，22 年恢复正增长。2021 年公司车险保费 231.76 亿元，同比-3.85%，其中商业险保 费 145.98 亿元，同比-9.00%，交强险保费 85.78 亿元，同比+6.41%。2020-2021 年，受车险综改车均保费下滑影响，商业险保费连续两年负增长，致使公司车险 业务整体承压，随着基数效应消除，22 年车险保费同比+6.3%。 2）非车险：受保证险业务调整影响，22 年同比-9.3%。2022 年，公司非车险保 费 157.5 亿元，其中保证险、意健险、责任险、企财险、其他保费分别为 58.2 、47.8 、22.6 、10.5 、18.5 亿元，占比分别为 36.9%、30.3%、14.4%、 6.6%、11.7%；同比-9.3%，主要源于疫情背景下公司主动压降占比较高（21 年 占比 43%）的保证险业务规模，保证险、意健险、责任险、企财险、其他险分别 同比-21.4%、-5.4%、+10.1%、+15.7%、-5.4%。 2、综合成本率：疫情出险率降低驱动 22 年 COR 向好，四来年首次实现承保盈 利 2019-2021 年，公司综合成本率不断上升，由 100.0%上升至 105.1%，2022 受益 于车险赔付率的改善，综合成本率降至 99.9%，但仍显著高于除平安外的上市同 业，承保盈利能力整体承压。 1）车险：疫情发散出险率下滑，车险综合成本率同比好转。2021 年，公司车险 综合成本率同比提升 14.9pct 至 112.7%，主要由车险综改车均保费下滑且保障程 度提升，驱动赔付率同比+21.7pct 带来。2022H1，公司车险、商业险、交强险综 合成本率分别为 97.1%、96.4%、98.1%，其中赔付率分别为 67.7%、64.2%、 73.4%，费用率分别为 29.5%、32.3%、24.7%。受益于赔付率改善，22 年车险 COR 为 97.4%，同比-15.3pct 实现承保盈利，但 23 年居民出行恢复，承保盈利 或仍存在压力。 当前公司已采取一系列措施降低车险综合成本率，“车险智能生命表”成为主要 抓手。1）升级优化“车险智能生命表”，依托大数据和人工智能算法，持续提 升定价能力。公司基于对行业和客户的理解，于 2009 年研发出了业内第一张 “车险生命表”。为积极应对车险综改影响，自 2020 年起，公司将传统车险定价 模式融合人工智能、大数据技术，升级形成“车险智能生命表”管理体系，并自 2021 年下半年全面落地实施。该体系建立了从人、从车、从行为大数据车险定 价体系，支持“一人一车一价”，提升了定价效率和准确性；2）持续优化“车险 智能生命表”对销售的指引，不断完善承保标准，扩大可承保价值业务范围。 2）非车险：自 2019 年起仅意健险、保证险实现过承保盈利，整体盈利能力较 弱。自 2019 年来，公司仅在 2021 年实现承保盈利，主要由保证险（80.3%）与 意健险（97.4%）驱动，其他险种除责任险为 104.1%外，综合成本率均高于 120%，盈利深度承压。2022，受疫情反复及宏观不利因素影响，保证险客群短 期还款能力受创，致使保证险综合成本率上升至 109.30%，驱动非车业务综合成本率在其他险种较 21 年均有改善的背景下，再次突破 100%至 104.1%。具体来 看，22 年保证险、意健险、责任险、企财险、其他险种 COR 分别为 109.3%、 91.6%、103.5%、120.1%、112.7%。 预计 23 年综合成本率仍将受 22 年保证险业务的尾部效应影响，24 年有望实现 承保盈利。当前公司已采取一系列举措，提升保证险的盈利能力：①强化分地 区、渠道、产品的风险监控，针对不同客群，实施差异化风控政策，压降风险； ②提前部署安排保后人力，优化催收模型、系统，实施差异化催收策略，提高阶 段逾期账户的催收效率，挽回损失；③瞄准高质量客群，提高优质分客群的占 比，进一步夯实资产品质；④通过流程控制、数据决策、系统支持等方式搭建前 端风控体系，实现对客户准入的有效管控。 3.2 阳光信保：21 年起全面转向非融资性业务，但盈利承压 阳光信保保费规模持续压降，22 年恢复增长，但综合成本率承压。2020 年及以 前阳光信保主要的核心业务是针对中小企业和个人客户提供融资性信用保证保 险，自 2021 年起来，公司启动全面战略转型，根据现实风控能力，策略性退出 融资类业务，积极探索工程投标保证金保函、工程履约保函和法拍房保函等非融 资创新业务，2022 年实现保费收入 0.36 亿元，但业务体量不足 2019 年的 25%， 且综合成本率深度承压，22 年全年高达 265.59%。 阳光保险资产配置稳健，以固定收益类资产为主。2022，集团投资资产配置中固 收类、权益类、联营企业和合营企业投资、投资性房地产、现金与现金等价物及 其他占比分别为 67.4%、20.9%、3.8%、2.1%、5.8%，以固定收益类资产为主， 且占比呈扩大趋势，2019-2022，固收资产占比由 63.7%提升至 67.4%，联合企业 和合营企业投资占比减少，由 11.5%下降到 3.8%，其他资产保持相对稳定。 房地产相关业务投资规模逐渐扩大。2019-2022H1，房地产相关业务投资规模由 326.54 亿元扩大到 429.09 亿元，但占总投资资产比重由 11.6%降至 10.3%；规模 扩大主要由房地产领域相关资产增加带来，其占房地产相关资产比例由 42.4%提 升至 54.4%，而养老及酒店相关资产、自用性不动产占比逐渐缩小，分别由 19.5%、38.2%下降至 16.0%、29.6%。 自建养老社区、酒店、医院，养老体系日益完善。1）阳光保险打造高端养老社 区，布局养老体系：阳光保险在广州从化打造了占地约 65,200 平方米的“阳光 人家”·粤港澳全龄康养国际小区，引入持续照料退休小区模式，由高级温泉康 养酒店、康养公寓、高级康养公寓、高级康养公馆、高级养护中心以及相关配套 组成，区别于传统养老小区，将养生+旅居养老+入住式养老+护理养老相结合， 致力于打造成为华南地区康养项目综合服务的实力品牌，还将同步整合内部资 源，深化与阳光融和医院医疗服务及资源合作。2）阳光保险投资酒店业务，经 营状况逐渐改善。公司直接经营自有的阳光嘉悦酒店，同时持有由第三方运营的 三亚中心凯悦嘉轩酒店、三亚海棠湾阳光壹酒店、悉尼海德公园喜来登大酒店 等；2020 年受疫情影响酒店经营业务收入有所减少，但 2021 年开始收入已大幅 回暖，截至 2022H1 公司通过酒店经营获取的收入为 4.01 亿元，同比增长 35.93%。3）阳光保险投资建立阳光融和医院，经营收入稳步增长。在国家医改 新形势下，经原中国保监会批准，阳光保险集团与潍坊市政府合作创办了集医 疗、教学、科研、预防、保健、康复、转化医学与产业发展为一体的三级大型综 合性医疗机构——阳光融和医院。截至 2022H1，医院开设 34 个临床科室，9 个 医技科室，拥有 34 间（复合）手术室，医院在职职工 1801 人，其中正高职称 104 人，副高职称 146 人，中级职称 507 人，博士和博士后 20 人，硕士 255 人，博导和硕导 35 人。阳光保险医院营业收入在 2019-2021 年逐年增长，由 6.56 亿元增长至 9.54 亿元，但 2022H1 较去年同比-12.91%至 3.98 亿元，预计主 要受疫情影响。 投资收益率有所降低，但整体高于其他险企。2022，阳光保险总投资收益率为 5.0%，较 21 年同比-0.4pct，显著高于上市同业，但净投资收益率同比-0.5pct 至 4.1%，处于市场偏低水平，时间序列看，受资产荒、长端利率下滑等因素影响， 公司净投资收益率逐年下滑。 考虑可供出售金融资产的浮盈浮亏，2022 年阳光人寿综合投资收益率为 4.13%， 远高于上市同业，阳光财险综合投资收益率为 1.37%。 阳光资管第三方资产规模及管理费收入逐年增加。2019-2022H1，阳光资管管理 的第三方资产规模由 1230.37 亿元扩大到至 4292.99 亿元，复合增速高达 65%； 驱动第三方资产管理业务管理费收入逐年增加，由 2019 年的 1.31 亿元增加至 2021 年的 2.57 亿元，且 2022H1 阳光资管第三方资产管理业务管理费收入已达 1.63 亿元，为 2020 年全年水平。 预计公司 2023-2025 年归母净利润分别为 63.3、68.9、76.3 亿元，同比增速分别 为+29.65%、+8.90%、+10.70%，主要源于 NBV 正增推动剩余边际摊销稳定增 长，及长端利率抬升与权益市场好转的双轮驱动下，投资收益有望好转。 1）寿险方面：①考虑到居民消费意愿尚在恢复过程中、房产“投资效应”减 弱，预计 23 年超额储蓄仍将高企，叠加存款利率的下调，我们判断，随着定存 的到期，居民储蓄将面临二次配置需求，保险产品为当前市场上唯一保本刚兑产 品，预计在居民风险偏好普遍降低背景下，更能承接居民储蓄的迁徙需求。银行 具备客户优势，预计仍能抓住增额终身寿热销机遇，驱动银保渠道快速发展。公 司银保渠道具备先发优势，网点布局稳定且产能提升，23 年有望继续高速增 长。预计 2023-2025 年公司 NBV 分别为 37.75、40.74、45.61 亿元，同比 +25.1%、+7.9%、+12.0%，其中银保渠道增速分别为+40.7%、+11.3%、 +13.3%，代理人渠道增速分别为+1.7%、+0.6%、+9.1%。NBV 高增叠加权益 市场好转下资产端表现有望好转，预计 2023-2025 年阳光人寿 EV 增速分别为 +11.3%、+9.2% 、+9.3%，阳光集团 EV 增速分别为+10.9%、+9.4%、 +9.5%。 2）财险方面：居民购车需求回暖+经济向好有望驱动保费实现双位数增长，预计 2023-2025 年财险保费收入分别为 447.39、496.04、550.64 亿元，分别同比 +10.8%、+10.9%、+11.0%，但疫情消退车险出险率提升将对 COR 形成一定压 力，预计 23 年 COR 将位于 100%左右，但随着公司各项风控措施的成效显现， 预计 24-25 年有望逐年好转。 （本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。） 精选报告来源：【未来智库】。 10年前，多家保险公司因各种原因转身银行系，经过多年发展，银行系保险公司成绩如何？ 10年，一个明显的现象是，银行系保险公司的总资产均稳步增长，但净资产在2022年却多回到了几年前的水平。去年的净利润，大幅缩水，大部分出现了多年罕见的负增长。工银安盛、建信人寿、农银人寿、光大永明、交银康联成该年亏损大户。 保费规模纷纷扰扰，但中信保诚人寿端坐净利润“一哥”之位。而另外一个特别的公司——中荷人寿，总资产、保费规模、净利润极为稳定，均未出现与同类型公司相同趋势。 根据观潮财经统计，2022年银行系保险公司共计实现总资产17952.25亿元，同比增长12%；净资产958.45亿元，同比下降23%；净利润-25.78亿元，同比减少125%。 近十年，各家险企总资产均呈现上升趋势。十年整体来看，中邮人寿、工银安盛、建信人寿总资产增长幅度位列前三名。中荷人寿近十年总资产增长较为平缓。值得特别关注的是，十家险企中仅光大永明人寿十年间出现了总资产明显缩水的状况。 从整体上看，相较于十年前，各家净资产均有大幅增长。但2022年明显不同寻常，除了中荷人寿，其余9家银行系保险公司净资产均大幅下滑，几乎都回到2019年水平。其中，建信人寿降幅最大，中邮人寿、工银安盛位列第二、第三。 保险业务收入方面，大部分银行系保险公司步态稳健，基本是每年持续增长的状态。其中，中邮人寿自2015年来一直疾驰在快车道，与工银安盛、建信人寿相比属于后来居上。 而从保费数据看，工银安盛、建信人寿两险企体现的“跳跃性”较强，增减不一，体现出策略上的摇摆不定，缺乏掌控力。 除工银安盛外，其余九家2022年保险业务收入均高于之前9年，并且持续上升。2018年工银安盛、交银人寿、中银三星人寿、建信人寿保险业务收入都出现了一定幅度的下降，并于2019年实现上升。 净利润方面，由上图可以看出，2022年除了中荷人寿没有明显变化，其余公司净利润均大幅下降，近年总体呈现大起大落态势。其中，工银安盛、建信人寿、农银人寿、光大永明、交银康联等5家公司罕见大亏损，利润大跳水。 通过上图可以发现，十家险企十年来净利润前三名均出现在中信保诚，年份分别是2019、2020、2021年。净利润最低分别是2022年的光大永明人寿、中荷人寿、建信人寿。 工银安盛：10年首亏，金额高达22.87亿 2022年工银安盛净利润出现10年来首次亏损。按照工银安盛偿付能力报告，2022年工银安盛净利润亏损近8亿，同比下降了147%。但根据工商银行2022年财报，工银安盛亏损金额为22.87亿元，与工行其他子公司的盈利水平形成鲜明对比。 根据公开信息，2022年11月，工银安盛董事长、执行董事马健提交辞呈，不再担任公司职务。 工银安盛原名金盛人寿，2012年工行接手其60%股权，成为控股股东，金盛人寿转身银行系保险公司，孙持平先生担任转身后首任董事长，自此工银安盛进入保费增长快车道。2018年4月，马健于从孙持平手中接棒，成为工银安盛第二任董事长。 2018年，工银安盛总资产呈现10年来最低增速，仅2%，是近10年首次个位数增速，险些触到负增长红线。2019年，总资产金额1607.76亿元，同比增长35%。之后三年，总资产增速开始逐渐放缓，2022年增速再次出现个位数。 在2016年，工银安盛总资产首次突破千亿，总资产1048.81亿元，同比增长58%。但2016年工银安盛净资产却减少了12%，是近十年来净资产首次负增长。 2021年、2022年情况也是如此。2022年工银安盛总资产达到2772.50亿元，同比增长7%。相较于2020年，总资产增长了663.66亿元。但是净资产相较于2020年却下降了44.41亿元。这说明，两年间，工银安盛总负债增长了足足700余亿元。 而保险业务收入据计算结果显示，近7年中有3年出现负增长，均出现2018年以后。2020、2021年两连降之后，2022年迎来正增长，保险业务收入491.22亿元，同比增长5%。 中邮人寿：偿付能力承压 2022年中邮人寿保持盈利，净利润4.02亿元，同比减少71%。同工银安盛一样，中邮人寿净利润10年内也仅出现一次亏损。 2022年，中邮人寿总资产4458.73亿元，同比增长11%，相较于2021年增加了448.84亿元；净资产217.06亿元，同比下降23%，下降60.04亿元。 中邮人寿2022年保险业务收入914.34亿元，同比增长7%。保费规模迅速扩大的同时，潜在流动性风险也在不断增加。 2022年第四季度偿付报告显示，中邮人寿核心偿付能力充足度73.96%，综合偿付能力充足率133.69%，2022年第三季度风险综合评级结果BBB类，其核心偿付能力充足率再次拉响监管警报。 中邮人寿是由中国邮政集团公司与20个省（区、市）邮政公司共同发起设立的国有全国性寿险公司，于2009年开业。2021年友邦保险成为其第二大股东，持股24.99%。2021年4月，中邮人寿发布拟新增1家投资人。当年6月，中邮人寿发布公告称，拟增发近71.63亿股并由友邦保险有限公司认购全部增发股份。此次交易金额高达120.33亿元，是我国保险业目前为止最大的增资扩股项目。 中信保诚：10年来净利润首降 与其他同类公司相似，2022年中信保诚净资产与净利润迎来了10年内首次负增长。2022年中信保诚净利润11.75亿元，同比下降59%；净资产133.32亿元，同比下降12%。 中信保诚原名信诚人寿，于2000年由中国中信集团和英国保诚集团联合发起创建，后为充分借助双方股东的品牌优势而更名。2022年11月，中信有限公司将持有的50%股权划转至中国中信金融控股，股权转让后，中信金控及英国保诚各持有中信保诚人寿50%的股权。 截至2021年，中信保诚人寿各指标呈现稳定增长。2021年经营业绩尤为亮眼，中信保诚人寿实现保险业务收入268亿元，同比增长15%；实现净利润约29亿元，同比增长16%；净资产也是10年最高，达到151.34亿元，同比增长34%。 招商信诺：2022年净利润减少近半 2022年招商信诺净利润几乎减少一半。2021年和2022年净利润分别为11.83亿元、6.74亿元，增速分别为-27%、-43%。2022年净资产95.59亿元，同比下降14%。 2013年，招商银行从深圳市鼎尊投资咨询有限公司接手，持股50%。至此之后，招商信诺进入“狂飙”状态。10年内招商信诺总资产、保险业务收入稳步增加。 2016年，招商信诺增资13.5亿。这是招商信诺自2003年成立以来规模最大的一次增资，增资幅度高达93%。公开数据显示，招商信诺2016年前10个月的保费收入同比增长56%至105.32亿元，首次进入“百亿梯队”。2016年全年保费收入119.86亿元，同比增长53%。 交银人寿：2022年净利润亏损3.6亿元 交银人寿2022年经营状况与以上四家类似，净资产及净利润同样下滑。2022年交银人寿净利润亏损3.6亿元，同比下降143%，较2021年减少12亿元，相当于亏损了2019年及2020年的全部净利润（4.69亿元、6.24亿元）；净资产71.91亿元，同比下降5%。 2014年，交银人寿净利润由亏损0.43亿转变为盈利0.21亿元，至此公司成立不足5年。从此连续8年保持盈利状态，直至2022年被打破。 交银人寿原名交银康联人寿，于2010年成立，是国内首家银行控股寿险公司。2020年末银保监会批复日本MS&AD 保险集团接手康联集团全部股份，第二年初更名。10年来，交银人寿总资产稳步上升。2016年交银人寿总资产233.83亿元，同比增长107%，是10年中唯一一次翻倍增长。 2018年交银人寿注册资本增加30亿元。但2018年保险业务收入却出现10年来最大幅度下降。2018年交银人寿保险业务收入80.18亿元，同比减少39%，减少约50亿元。 中银三星：净利润、净资产下降五成 中银三星2022年净利润受挫，仅有0.64亿元，同比减少超50%。自2017年出现首次盈利，中银三星一直保持稳定盈利状态。 2022年总资产、净资产呈现完全相反变动，中银三星总资产670.10亿元，同比增长36%；净资产却仅有16.57亿元，同比减少近50%。 中银三星人寿前身是中航三星人寿，于2005年中国航空和韩国三星生命保险创立，是中国首家中韩合资寿险公司。2015年，中行旗下中银保险加入，为控股股东，从此更名为“中银三星人寿”，摇身一变成银行系险企。之后，中银三星保险业务收入呈现“狂奔”状态。 2022年保险业务收入达173.26亿元，同比增长21%，是10年来最高金额。随着如此迅速的业务扩张，中银三星偿付能力却存在潜在风险。根据2022年第四季度偿付能力报告，中银三星核心偿付能力充足率107.58%,上一季度仅97%。 建信人寿：净利润10年来首次亏损 2022年建信人寿经营状况并不乐观。其净利润出现10年来首次亏损，-12.19亿元，相较于2021年下降24亿余元，同比下降203%；2022年净资产130.56亿元，同比下降42%。 建信人寿原名太平洋安泰人寿保险有限公司，自从建行接手后，其保险业务收入规模成翻倍增长。 但保险业务收入于2017年出现大幅下降，金额上减少近一半，仅有297.86亿元，同比下降35%。这是因为银保监会于2016年末开启“万能险监管风暴”，导致建信人寿保费规模大幅下滑。直到2020年建信人寿保险业务收入才恢复到4年前差不多水平。 保费高速增长的同时，其偿付能力充足率不断下滑。2018年建信人寿退保金大幅增加，达279.35亿元，同比增长107%。值得注意的是，当年保险业务收入仅252.91亿元。 2020年一季度核心偿付能力充足率99%，综合偿付能力充足率123%。根据监管要求，核心偿付能力充足率不低于50%，综合偿付能力充足率不低于100%。可见，当时建信人寿偿付能力已处于危险边缘。 农银人寿：净利润稳定性不强 农银人寿2022年净利润-12.77亿元，相较于上一年减少约21亿元。总资产方面，2022年农银人寿总资产1457.6亿元，同比增长16%。10年来总资产除2017年出现1%减少外，均呈现正向增长。 农银人寿净利润近10年都处于较大波动。2015-2022年其净利润增速分别为591%、-92%、517%、-785%、284%、-60%、57%、-244%。但由于整体基数较小，故绝对值变化相对于其他银行系险企不大。 农银人寿成立于2005年，原名为嘉禾人寿。2012年农业银行入股获准，成为嘉禾人寿的控股股东，次年更名为农银人寿。10年农银人寿净资产出现两次负增长。2017年净资产42.53亿元，同比下降21%；2022年达70.12亿元，同比减少20%。 光大永明：亏损超12亿元 2022年光大永明人寿净利润亏损12.47亿元，较2021年减少了15.05亿元，同比下降583%。而当年保险业务收入170.76亿元，同比增长21%。 2022年光大永明净资产32.73亿元，同比减少34%，近十年下降幅度最大。 2010年光大永明增资至30亿元人民币。增资后，中国光大（集团）总公司持股比例为50%，成为控股股东，公司性质转变为中资保险公司。2014年，光大永明官网披露，公司注册资本变更为54亿元人民币。当年总资产大幅增加。2014年光大永明人寿总资产达520.71亿元，同比增长105%。 2015年开始，连续三年总资产都出现了负增长。2018年总资产状况出现好转，直到2020年才超过2014年总资产水平，并保持上升。 中荷人寿：四项指标全部正向增长 2022年中荷人寿表现突出，其他几家出现下降时，中荷人寿四项指标全部正向增长。2022年净利润0.10亿元，同比增长11%。 10年来，中荷人寿净利润仅一次亏损。2017年净利润亏损0.66亿元，同比下降-149%。虽然下降比率较大，但绝对值较小。 中荷人寿曾用名为首创安泰人寿保险有限公司，2011年，北京银行成功收购北京首都创业集团有限公司持有的公司50%股权。自收购后，中荷人寿总资产、净资产、保险业务收入几乎持续增长。 2022年中荷人寿总资产425.33亿元，同比增长17%；净资产34.77亿元，同比增长6%； 保险业务收入89.76亿元，同比增长6%。 注：部分数据来自商业银行年报，可能存在些许不同。 点赞+关注+不迷路 往 期 回 顾 牵手二十载，是什么让平安、汇丰一朝隔空喊话？ 潮头时评⎮从长峰医院大火，迟迟不公布死亡名单，看我们与“以人为本”的距离 银行狠抓期交，银保渠道卷起来！招行手续费暴增51.3% 保险公司薪资待遇哪家强？众安人均年薪45万，人保、太平、太保分别27、26、25万，平安最低不足24万 张峻回归，内部讲话曝光，富德生命萌新芽 观潮财经·创作者计划：分享资源，共享价值 一、恒安标准人寿保险有限公司 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1、友邦聚宝盆两全保险(分红型) 2、友邦附加十八岁豁免保险费定期寿险 3、友邦附加十九岁豁免保险费定期寿险 4、友邦附加二十岁豁免保险费定期寿险 5、友邦附加二十一岁豁免保险费定期寿险 6、友邦附加二十二岁豁免保险费定期寿险 7、友邦附加二十三岁豁免保险费定期寿险 8、友邦附加二十四岁豁免保险费定期寿险 9、友邦附加二十五岁豁免保险费定期寿险 10、友邦附加三十岁豁免保险费定期寿险 11、友邦康健无忧重大疾病保险 12、友邦附加康健无忧重大疾病保险 13、友邦附加康福一生重大疾病保险 14、友邦聚财宝两全保险(分红型) 15、友邦金盾A款两全保险 16、友邦金盾B款两全保险 九、美国友邦保险有限公司广州分公司 1、友邦附加加惠*定期寿险(*：五年期、十年期、十五年期、二十年期、二十五年期、五十五周岁、六十周岁) 2、友邦育才宝两全保险(分红型) 3、友邦育才宝豁免保险费定期寿险 4、友邦护身符定期寿险 5、友邦附加康福一生重大疾病保险 6、友邦附加康健无忧重大疾病保险 7、友邦康健无忧重大疾病保险 8、友邦附加护身符重大疾病保险 9、友邦聚财宝两全保险(分红型) 10、友邦金盾A款两全保险 11、友邦金盾B款两全保险 十、美国友邦保险有限公司苏州分公司 1、友邦守护神两全保险 2、友邦金阳年金保险 3、友邦附加加惠*定期寿险(*：五年期、十年期、十五年期、二十年期、二十五年期、五十五周岁、六十周岁) 4、友邦附加永安豁免保险费定期寿险 5、友邦如意宝五年期两全保险 6、友邦金泰年金保险 7、友邦金安年金保险 8、友邦金祥年金保险 9、友邦年年红*两全保险(分红型)(*：十五年期、二十年期、二十五年期、五十周岁、五十五周岁、六十周岁、六十五周岁、八十周岁) 10、友邦附加儿童重大疾病保险 11、友邦防癌健康保险 12、友邦附加女性生育健康保险 13、友邦附加康福一生重大疾病保险 十一、中国人寿保险股份有限公司 1、国寿鸿裕两全保险(分红型) 2、国寿鸿宝两全保险(分红型) 3、国寿安泰团体定期寿险 4、国寿公安干警团体定期寿险 5、国寿相伴永远养老年金保险(分红型) 6、国寿永泰团体年金保险(分红型)(2003版) 7、国寿康裕重大疾病保险 十二、首创安泰人寿保险有限公司 1、首创安泰康健重疾养老计划 2、首创安泰祥瑞年金保险 3、首创安泰金利两全保险(分红型) 4、首创安泰祥泰年金保险 5、首创安泰欢乐年年两全保险(分红型) 6、首创安泰吉祥如意增值终身寿险(分红型) 7、首创安泰璀璨人生年金保险(分红型) 十三、中意人寿保险有限公司 1、中意综合住院保障团体医疗保险 2、中意阳光团体年金保险(分红型) 3、中意医保补充团体医疗保险(A款) 4、中意附加门诊团体医疗保险 5、中意附加重疾保障团体疾病保险(A款) 6、中意附加重疾保障团体疾病保险(B款) 7、中意附加重疾保障团体疾病保险(C款) 8、中意团体定期寿险 9、中意附加团体定期寿险 10、中意怡康行两全保险 11、中意康乐行终身寿险 12、中意附加康乐行重大疾病保险 证券代码：601169 证券简称：北京银行 公告编号：临2010－02 北京银行股份有限公司关于投资入股 首创安泰人寿保险有限公司获得监管部门批准的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗 漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担个别及连带责任。 近期，本公司先后收到中国银行业监督管理委员会《中国银 监会关于北京银行投资入股首创安泰人寿保险有限公司的批复》 （银监复[2009]468 号）和中国保险监督管理委员会《关于北京 银行投资入股首创安泰人寿保险有限公司的批复》（保监发改 [2010]83 号），同意本公司受让北京首都创业集团有限公司持有 的首创安泰人寿保险有限公司50%的股权。有关北京银行投资入 股首创安泰人寿保险有限公司（以下简称“首创安泰”）的详细 情况见本公告附件。 特此公告。 北京银行股份有限公司董事会 2010 年2 月5 日附件：北京银行投资入股首创安泰人寿保险股份有限公司 一、投资概述 1、基本情况 本公司与北京首都创业集团有限公司签署《股权转让协议》， 并经中国银行业监督管理委员会、中国保险监督管理委员会批复 同意，本公司以自有资金6.818 亿元收购北京首都创业集团有限 公司持有的首创安泰50%股权，每股价格1.515 元，收购后持有 首创安泰股份450,000,000 股。 本次投资符合本公司综合化经营的发展战略，有利于强化银 保业务，推动与ING 集团的战略合作关系。首创安泰的经营地 域与本公司跨区域发展的目标区域相吻合，收购后有助于扩大代 理保险业务范围与规模，提升零售金融业务整体服务水平，同时 从快速增长的国内保险市场中获取投资回报。 该项投资不构成关联交易。 2、董事会审议情况 2009 年9 月11 日，北京银行第三届董事会第二十二次会议 审议通过了《关于收购首创安泰人寿保险有限公司中方股权的决 议》，会议形成决议如下： 同意出资6.818 亿元收购北京首都创业集团有限公司持有的 首创安泰50%股权，批准与北京首都创业集团有限公司签署《股 权转让协议》，同意与ING Insurance International B.V.签署《合资 经营合同》，授权高级管理层签署上述相关协议以及根据监管机 构要求组织实施报批手续和执行协议具体内容，以上授权期限为 自董事会通过之日起18 个月。 3、投资行为生效所必需的审批程序 本次投资无须经股东大会批准，但需中国银行业监督管理委 员会、中国保险监督管理委员会等国内监管机构的批准。二、投资协议主体的基本情况 根据中国银行业监督管理委员会关于商业银行投资保险公 司股权试点银行的批复意见和《商业银行投资保险公司股权试点 管理办法》的规定，本公司符合收购首创安泰50%股权的条件。 三、投资标的的基本情况 首创安泰于2002 年12 月在大连成立，由北京首都创业集团 有限公司与ING Insurance International B.V.合资组建，2009 年5 月增资后注册资本金达到9 亿元。目前已建立大连、辽宁、北京、 山东、河南和安徽六家分公司，并在盘锦、鞍山、营口、青岛、 烟台、临沂、淄博、洛阳等地区设立33 个营销服务部，现有代 理人3600 人。公司保险业务包括传统寿险、万能险、分红险、 健康险、意外险等。截止2009 年末，公司累计实现保费收入47.65 亿元。 通过对首创安泰的业务、财务和法律等方面的尽职调查，董 事会认为其具有较强的经营能力，严格的内部控制流程和有效的 公司治理机制。 四、对外投资合同的主要内容 与北京首都创业集团有限公司的《股权转让协议》要点： 本公司受让北京首都创业集团有限公司持有的首创安泰 50%的股权，股权转让价款为人民币6.818 亿元。 本协议于2009 年6 月25 日签订，并在满足以下全部条件时 生效，但股权转让以及双方的交割义务于中国保险监督管理委员 会批准本次股权转让后方可执行：（1）本协议经双方当事人法定 代表人或者授权人代表共同签署并加盖双方公司的公章；（2）本 协议经双方各自的董事会批准。 五、对外投资对上市公司的影响 1、本次对外投资的目的为公司战略性投资。2、本次投资需支付北京首都创业集团有限公司6.818 亿元。 本公司计划以自有资金支付全部投资额，该投资不会对本公司的 资本充足率造成重大影响。 3、对外投资对上市公司未来财务状况和经营成果的影响。 本公司已对首创安泰相关资料进行了详细的分析研究，并与ING Insurance International B.V.就合资公司的未来发展进行了规划研 究。本公司认为投资收购首创安泰股权将会对本公司未来的发展 产生积极作用。 六、对外投资的风险分析 1、投资标的本身存在的风险 除因市场、技术、组织实施等因素可能引致的风险外，商业 银行投资入股保险公司股权在国内属于试点，存在一定不确定 性。此外，由于保险公司特殊的商业模式，其经营特性决定其盈 利周期可能较长，首创安泰目前已经营7 年，正处于从投入到盈 利的过渡期。 2、投资可能未获批准的风险 该项投资已得到首创安泰董事会、北京首都创业集团有限公 司董事会和本公司董事会的批准，以及中国银行业监督管理委员 会、中国保险监督管理委员会的批复，但是尚需中国保险监督管 理委员会履行相关的行政许可审批手续。银行系保险公司十年，2022年净利罕见集体跳水，一夜回到“解放前”的介绍就聊到这里吧，感谢你花时间阅读本站内容，更多关于银行系保险公司十年，2022年净利罕见集体跳水，一夜回到“解放前”、银行系保险公司十年，2022年净利罕见集体跳水，一夜回到“解放前”的信息别忘了在本站进行查找喔。
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